Loading ...
Анализ «равноправного» слияния
18.01.2017В большей части выполненного анализа подразумевалось, что одна фирма планирует приобрести другую. Однако во многих ситуациях сложно определить «приобретающую фирму» и «целевую фирму» — слияние рассматривается как действительное «слияние равных», как это было в случае объединения компаний Citicorp/Travelers и NationsBank/BankAmerica. Как выполняется анализ в подобных случаях? Здесь мы перечислим шаги, которые необходимо выполнить в данном случае.
1. Разработка прогнозной финансовой отчетности для консолидированной корпорации. Каковы прогнозируемые продажи, затраты, затраты по процентам, налоги, чистая прибыль и свободные потоки денежных средств, учитывая, что две фирмы объединяются? Как будет выглядеть консолидированный баланс? Подобные равноправные объединения практически всегда выполняются на основании консолидации интересов {pooling of interests)А Обычно предполагается, что синергия сыграет важную роль в таких слияниях, и поэтому она должна быть отражена в оценке прибылей и убытков и денежных потоков. В любом случае, ключевыми показателями в данном случае, как и ранее, будут свободные потоки денежных средств, доступные акционерам. Если вас интересуют гос вакансии, воспользуйтесь удобным сервисом VSwork. Он имеет полную базу работодателей и позволяет максимально быстро получить желаемую должность.
2. Прогнозирование стоимости собственного капитала новой компании и применение полученной ставки для дисконтирования денежных потоков, приходящихся на ее собственников. В результате и будет получена оценка собственного капитала консолидированной компании.
3. Принятие решения о том, как распределять акции новой компании между двумя группами старых акционеров. Обычно предполагается, что стоимость единой компании превышает сумму стоимостей компаний до слияния — вследствие синергии. Фактически в данном случае решается задача о распределении акций между акционерами сливающихся фирм и о разделе синергетического эффекта.
Отметим, что не существует правила или формулы, которую можно было бы здесь применить. Тем не менее одним из оснований для распределения синергии, которым можно воспользоваться на практике, являются относительные стоимости двух компаний до их объединения. Например, в случае слияния компаний А и В, собственный капитал которых до объединения оценивался в 10 и 25 млн долларов соответственно, они должны договориться о передаче акций единой компании АВ акционерам компании А и 60% — акционерам В. Если нельзя договориться о предоставлении большего процента акций одной из компаний в силу того, что она будет ответственна за большую часть синергетической выгоды, то пропорция стоимости до объединения обычно рассматривается как достаточно «справедливое» решение.
Необходимо также отметить, что контроль над консолидированной компанией также всегда является важным при равноправных слияниях. Обычно в таком случае на совместной пресс-конференции объявляется, что генеральный директор одной фирмы становится председателем правления новой компании, а другой становится ее президентом, и что новый совет директоров будет состоять из директоров обеих фирм.
